本周关注:
1)关注日本地震对工程机械行业的影响:日本是全球工程机械及其核心零部件的重要产地,我们认为,日本地震后对国内工程机械的影响可能包括:1)对国内厂商高端零部件的制约;2)日本企业受损对全球工程机械供应的影响;3)日本灾后重建拉动的工程机械需求;目前看,国内厂商零部件库存基本在2个月左右,短期影响不大,但若日本相关公司受损严重,则可能制约国内工程机械的产能释放;日本工程机械企业(以小松为例)已基本完成产能的全球布局,其本土产能只占其全部产能的40%,占全球市场的4%,因此地震后对全球工程机械供应影响不大;按照2009年全球工程机械销售额统计,日本工程机械销售额占全球比例为4%,规模较小,日本灾后重建对国内工程机械企业的拉动效果也有限。
2)本周年报披露:国际煤机(01683.HK)和中国龙工(03339.HK)将于3月16日和3月21日发布2010年年度业绩,两家公司业绩都存在超预期的可能,存在交易性机会。
投资建议:1)工程机械短期上涨行情仍有望持续:工程机械板块对应2010年和2011年的平均市盈率分别为21.9和16.9倍,1月份行业销售依然强劲,随着销售数据的催化及年报业绩发布,板块短期内仍有进一步上涨的动力,但需密切关注日本地震事件的影响;中期关注宏观调控和信贷紧缩的影响;仍推荐龙头+出口弹性的配置。
2)轨道交通装备受铁道部人事变动影响,仍处于下行通道:铁道部事件以来中国南车A股、H股和中国北车分别下跌10.7%,17.5%和12.8%,从铁道部官员近期讲话中发现,铁道部未来将在铁路运营和改革方面给予更多强调和支持,对铁路建设大规模投资持更加审慎的态度,铁路投资进度和标准的调整需要进一步观察。
3)煤炭机械A股估值吸引力不高,H股逢低买入:A股煤炭机械板块对应2010年和2011年市盈率分别为58.5和38.0倍,H股煤机公司对应2011年市盈率为15.5倍;我们认为,A股与H股的估值差距来源于A股新上市公司的产能扩张及近期持续公告的股权激励,目前估值水平较高;H股前期小幅反弹,目前两家公司估值合理,我们看好煤机行业的稳定增长及三一国际和国际煤机的产品优势,建议投资者逢低买入。
上周回顾:工程机械2011年1月份行业数据出台。1月份全行业平地机、推土机、挖掘机、装载机、叉车、起重机分别销售284、1,379、10,922、14,128、21,615和2,153台,同比分别增长63.2%、78.4%、36.5%、26.9%、51.8%和12.8%。
公司层面:徐工机械3月10日发布2010年年报,营业收入252.1亿元,同比增长21.8%;归属于母公司股东的净利润29.3亿元,同比增长68.0%,对应每股收益2.84元。毛利率提升2.3个百分点,三项费用下降1.4个百分点。
厦工股份3月14日发布2010年年报,营业收入103.3亿元,同比增长94.3%,归属于母公司所有者的净利润6.1亿,同比增长478.4%,对应每股收益0.79元。
资本市场:上周A股上证指数下跌2.0%,机械行业指数下跌0.4%,我们推荐的中联重科上涨1.0%,跑赢大盘;三一重工、郑煤机、中国北车、中国南车、柳工、安徽合力分别下跌2.0%,3.3%,3.3%,3.8%,4.6%,5.0%;H股恒生国企指数上涨0.5%,机械行业指数下跌1.7%,国际煤机、三一国际、中联重科分别上涨6.0%,2.0%,1.7%,大幅跑赢大盘,中国南车下跌5.2%。
风险提示:信贷紧缩影响工程机械销售、房地产限购影响新开工预期、铁道部事件影响继续扩大等。
